「ROIC（ロイック）ってよく聞くけど、結局なにを測る指標？」――その疑問に、RPGのたとえでサクッと答えます。
ROIC（投下資本利益率）は、事業に投じた投下資本からどれだけ税引後営業利益（NOPAT）を生み出せたかを見る運用効率の指標です。RPGでたとえると「鍛冶効率」。
本記事では、①公式→②分解（マージン × 回転率）→③改善の3ルート→④仮想例→⑤ROIC − WACC→⑥ツール→⑦FAQの順で解説します。
🎯 ROICとは？ 初心者が最初につまずくポイント
ROICの公式
ROIC（Return on Invested Capital）＝ NOPAT ÷ 投下資本（平均）
- NOPAT（税引後営業利益） ≒ 営業利益 ×（1 − 実効税率）（営業外・特損は原則除外）。
- 投下資本 ＝ 営業資産 − 営業負債 （ = 運転資本 + 固定資産 ± のれん等）。平均は（期首 + 期末）÷2。
よく使う近似式：投下資本 ≒ 有利子負債 + 株主資本 − 現金等 − 非事業性資産
※ROICはツールや資料によって算出方法が異なる場合があります。詳細は本記事後半の「ROICをツールで確認する」を参照してください。
※「のれん」= M&Aで純資産を超えて払った差額。将来の収益力など「目に見えない資産」。
💡 実効税率の求め方：実効税率 =（法人税等）÷（税引前利益）。決算短信の「法人税等（当期費用）」「税引前利益」を参照（有価証券報告書の「税金の注記」も可）。ざっくり見るなら日本企業は約30%で近似してOK。
🎮 ゲームでたとえると
- 投下資本 = パーティの装備と素材倉庫（ = 事業が抱える設備・在庫・無形資産など）
- NOPAT = 鍛冶の成果（完成した武器の攻撃力）
- ROIC = 鍛冶効率（手持ちの素材をどれだけ効率よく攻撃力に変換できるか）
🧩 ROICを分解して理解する
ROICは「NOPATマージン × 投下資本回転率」に分解できます。
ROIC = NOPATマージン（NOPAT ÷ 売上高）× 投下資本回転率（売上高 ÷ 投下資本）
- NOPATマージン = 武器強化（利益率UP：攻撃力）
→ 価格改定、製品構成（ミックス）改善、コスト最適化、サブスク化で「1回あたりの利益」を厚くする。 - 投下資本回転率 = 周回速度（資本効率UP：装備をどれだけ回せるか）
- → 在庫回転日数短縮、売掛金回収の前倒し、仕入支払条件の見直し、設備稼働率向上で「同じ資本でより多く売る」状態に。
👉 ROEは借入の多さで上げ下げしやすい指標。ROICは本業の強さ（利益率 × 回転率）と資本配分の上手さを測る、借入の影響を受けにくい指標。
| 借入 | 純利益 | 自己資本 | ROE | ROIC |
|---|---|---|---|---|
| 0 | 10 | 100 | 10% | 10% |
| 50 | 8 | 50 | 16% | 10% |
なぜ借入を増やしてもROICは変わらないのか？
- ROEの計算式は「純利益 ÷ 自己資本」。借入を増やすと「自己資本」が小さくなり、さらに純利益に「利息費用」の影響が入るため動きやすい。
- ROICの計算式は「NOPAT ÷ 投下資本」。
- 分母（投下資本）には借入金がそのまま含まれる。
- 分子（NOPAT）は「営業利益 ×（1 − 実効税率）」なので、営業外の利息費用は入らない。
👉 つまり、借入を増やしてもROICは利息の影響を受けにくく、本業効率が同じなら値は変わりにくい。
🎮 ゲーム的に見るROIC改善の3ルート
- マージン強化（攻撃力アップ）
価格改定、製品構成（ミックス）改善、販管費削減、サブスク・高付加価値化 - 回転率UP（周回最適化）
在庫回転日数の短縮、売掛金回収の前倒し、仕入支払条件の最適化、設備稼働率の向上 - 投下資本のスリム化（装備の持ち替え）
不要資産売却、リース活用、運転資本削減、のれん圧縮（※一過性改善に注意）
🧮 仮想例でROICを計算
基準ケース
- 売上高 = 1,200
- 営業利益 = 160（マージン13.3%）／税率30%
- NOPAT = 112
- 投下資本 = 800
- → ROIC = 14.0%
例①：マージンを上げた場合
- 営業利益 = 184 → NOPAT = 128.8
- → ROIC = 16.1%
👉 単価・ミックス・コスト最適化で一撃の利益UP
例②：回転率を上げた場合
- 売上高 = 1,320（マージン維持 → NOPAT = 123.2）
- → ROIC = 15.4%
👉 在庫・稼働・販売チャネル最適化で効率UP
例③：投下資本をスリム化した場合
- 投下資本 = 720（NOPAT = 112）
- → ROIC = 15.6%
👉 不要資産圧縮で効率UP（ただし成長余地に注意）
💥 ROIC − WACCで価値創造を判定
ここまで「どう改善するか」を見ました。では、その改善が価値創造につながっているかを、WACCで判定します。
- WACC（加重平均資本コスト）= 投下資本に対して投資家が最低限求める期待利回り（会社の資金調達の平均コスト）。
- ROIC ＞ WACC … 資本コスト超のリターン → 価値創造（スプレッドがプラス）。
- ROIC ＜ WACC … ハードル未達 → 価値毀損（スプレッドがマイナス）。
👉 実務では、まずスプレッドがプラスかを確認し、次にその拡大／維持というトレンドを重視します。
EVA（経済的付加価値）＝ 投下資本 ×（ROIC − WACC）
→ スプレッドは「濃度」、EVAは「量」。同じスプレッドでも投下資本が大きい方が価値創造額（円ベース）は大きい。
仮想例：前節の数値（ROIC 14.0%、投下資本 800）に WACC 8% を当てはめた場合
| ケース | ROIC | 投下資本 | スプレッド (ROIC−WACC) | EVA ＝ 投下資本 × スプレッド |
|---|---|---|---|---|
| 基準 | 14.0% | 800 | +6.0% | 48.0 |
| ①マージンUP | 16.1% | 800 | +8.1% | 64.8 |
| ②回転率UP | 15.4% | 800 | +7.4% | 59.2 |
| ③投下資本スリム化 | 15.6% | 720 | +7.6% | 54.7 |
💡 WACC = 会社が「投下資本に対して最低限クリアすべき利回り」。日本企業ならおおむね 6〜10%程度 が目安。
⚠️ ROICの落とし穴
価値の基準がわかったところで、数字が誤って良く見える／悪く見える典型パターンを押さえます。
- 定義統一：ツールや資料によって計算式が異なるため、比較時は必ず同じ定義を用いる。
- 一過性・会計イベント：売却益・減損・棚卸資産評価替え・再評価・補助金などで歪まないか。注記とCF（キャッシュフロー）で裏取り。
- 期末ドーピング：売上前倒し・買掛金延長・在庫しぼり等で一時的に回転率が良化→翌期に反動しやすい。
- 投資／M&A期：分母（投下資本）先行でROICは短期低下。のれん計上直後も同様。時間差を許容。
- 季節性ノイズ：季節性が強い業態はTTM（直近12か月累計）や通期で判断。
- セクター特性：金融セクター（銀行・保険など）はROICの定義が特殊。基本は同業内比較。
⏱️ キャッシュフローで裏取り（1分）
上の落とし穴を実務で避けるには、キャッシュフローで裏を取るのが近道です。1分でチェックできます。
- 方向性一致：営業CFのトレンドがNOPATと概ね同方向か。
- 運転資本の効き：利益↑ × 営業CF↓なら、在庫・売掛金の増加や「回収サイト（売掛金回収までの日数）／支払サイト（仕入先へ支払うまでの日数）」に要注意。
- 再投資後の余力：フリーCF（営業CF − 投資CF）が継続的にプラスか。
目安の一例：3期平均で営業CF／NOPAT が0.8〜1.2ならおおむね健全。大きく外れる場合は運転資本や一過性要因を要確認。
🔎 ROICをツールで確認する（マネックス／GMO）
裏取りの観点がわかったら、実際のツールでROICを確認しましょう。表示内容と定義差の注意点もまとめます。
⚠️ 定義ぶれ注意：ツール／資料によりNOPATの範囲（営業外・税率）や投下資本の範囲（余剰現金・のれん・IFRS16など）が異なります。
横比較・時系列比較を行う際は、必ず同じ定義にそろえてください（各ツールの「凡例／ヘルプ」で確認）。
マネックス証券（銘柄スカウター）
出典：マネックス証券「銘柄ページ → 銘柄分析（銘柄スカウター）」
GMOクリック証券
出典：GMOクリック証券「銘柄ページ → 財務分析タブ → 経営分析（ROICツリー）」
使い分けのコツ
| 目的 | おすすめ | 理由 |
|---|---|---|
| 直近のROIC値を確認 | マネックス証券（銘柄スカウター） | 銘柄ページの指標欄でROIC（例：6.92%）を表示。推移は見られないが、最新値を手早く確認できる。 |
| 悪化／改善の要因を特定 | GMOクリック証券（財務分析→経営分析：ROICツリー） | 営業利益率 × 投下資本回転率に分解し、運転資本・固定資産の寄与も可視化。原因特定や銘柄比較がしやすい。 |
※本来ROICは「NOPATマージン × 投下資本回転率」に分解しますが、GMOクリック証券のツリーでは便宜的に「営業利益率」をマージンとして使用しています。
掲載がない場合の簡易手計算（近似）
ROICは証券会社ツールで確認できますが、未掲載の銘柄／期もあります。その場合は下記の近似式で概算可能です。
本記事は NOPAT（営業利益×(1−税率)） ÷ 投下資本（平均） を前提に説明しています。
- NOPAT近似：営業利益 × (1 − 実効税率)
- 投下資本近似：有利子負債 + 株主資本 − 現金等 − 非事業性資産（期首・期末の平均）
💬 よくある質問（FAQ）
Q1. ROICとROA／ROEの違いは？
A. ROIC = 投下資本あたりの税引後営業利益（事業効率 × 資本配分）。ROA = 総資産効率、ROE = 株主持分効率（財務レバレッジで動きやすい）。
👉 順番はROIC→ROEで見ると整理しやすい。
Q2. どれくらいなら良い？
A. 業種・金利で変動。基準はROIC＞WACC（スプレッドがプラス）かどうかと、その継続性。
Q3. 四半期ROICは使える？
A. 補助的には可。季節性ノイズが大きいので、基本は通期またはTTM（直近12か月累計）で判断。
Q4. ROICが下がったら何を見る？
A. ①NOPATマージンか②投下資本回転率のどちらが効いたか。③投下資本の増加先（在庫・固定資産・のれん）④一過性（売却益・減損）⑤営業CF／TTMの整合――の順でチェック。
Q5. 金融セクターでも使える？
A. 定義が特殊（資産 = 貸出・投資、規制あり）。一般事業会社とは別物なので、同セクター内比較に限定。
Q6. 投資先選びでの使い方は？
A. 同業比較＋自社推移を軸に、ROIC＞WACCかを確認。投資期で一時的に低下しても、翌期以降の回収・改善が見込めるかをチェック。
🏁 まとめ：ROICで「鍛冶効率」を測る
- ROIC = NOPAT ÷ 投下資本。投じた資本でどれだけ税後の本業利益を稼げたかを示す「運用効率」。
👉 ゲームでたとえると「鍛冶効率」= 素材（投下資本）からどれだけ攻撃力（NOPAT）の高い武器を鍛造できたか。 - 分解は「NOPATマージン × 投下資本回転率」。
👉 マージン = 攻撃力／回転率 = 周回速度。どちらが効いたかで改善の入口が分かる。 - 改善は3ルート：マージン強化／回転率UP／投下資本スリム化。
👉 分母を削り過ぎると「武器強化の余力」が細るので、成長投資とのバランスを見る。 - 価値創造は「ROIC ＞ WACC」（スプレッドがプラス）。
👉 スプレッド（％）= 濃度、EVA = 投下資本 × スプレッド（円）= 量。どちらも確認。 - 読みとり方：同業比較 + 自社推移（通期・TTM）+ キャッシュフロー裏取り。
👉 定義ぶれ（のれん・IFRS16・余剰現金の扱い）と一過性（売却益・減損）に注意。 - 借入の影響は小さい：ROEは借入で動きやすいが、ROICは利息を除いたNOPATと借入を含む投下資本で計算するため「本業効率」を映す。
参考リンク
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※本記事は情報提供を目的としたもので、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。
投資判断はご自身の責任で行ってください。
